Les liens de la semaine

 

Les droits de douane sont plus destructeurs que vous ne le pensez

« Les droits de douane à l'importation étaient perçus par le passé comme étant principalement des instruments de protection des industries domestiques sous prétexte d'améliorer la balance commerciale ; ils sont désormais utilisés pour affaiblir les rivaux géopolitiques et créer une incertitude stratégique. Ces nouveaux usages vont même jusqu'à contraindre des alliés à céder des territoires, l'administration Trump ayant menacé huit pays européens de droits de douane supplémentaires pour tenter de prendre le contrôle du Groenland, au nom de la sécurité économique nationale. Mais une grande partie du débat sur les droits de douane, y compris les menaces de Trump concernant le Groenland, repose sur des cadres économiques obsolètes qui négligent une caractéristique essentielle de l'économie mondiale moderne : les réseaux de production et financiers sont profondément interconnectés.

Présidence de la Fed : non, Kevin Warsh n'est pas qualifié pour le poste !

« Donc, Kevin Warsh sera le prochain président de la Fed. Le point positif de sa nomination est qu'il ne devrait pas pouvoir causer de grands dégâts, avec toutefois une réserve de taille (j’y reviens ci-dessous). La Fed est une république, pas une dictature ; les décisions clés sont prises par un comité au sein duquel le président ne dispose que d'une voix. Les présidents de la Fed ne peuvent orienter la politique monétaire que par la persuasion et Warsh manque de la crédibilité intellectuelle et morale nécessaire pour être efficace en la matière. Mais que Dieu nous vienne en aide si nous entrons dans une crise qui exige un leadership résolu de la Fed, comme celui dont a fait preuve Ben Bernanke pendant la crise financière ou comme celui dont Jay Powell fait preuve actuellement face aux attaques de Trump.

Les inégalités et la santé : un lien voilé par les brumes du temps ?

« Lorsque les chercheurs tentent de comprendre si la montée des inégalités nuit à la santé, ils obtiennent souvent des résultats déroutants. À un instant donné, les sociétés plus inégalitaires ont tendance à présenter une plus mauvaise santé, une mortalité plus élevée et un éventail plus large de problèmes sociaux. Pourtant, lorsque les chercheurs examinent l'évolution des inégalités au cours du temps (notamment à court et moyen termes), les effets attendus semblent souvent disparaître. Certains en sont venus à conclure que, peut-être, les inégalités n’importent pas.

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La nouvelle économie politique du commerce américain

« La seconde administration Trump a profondément remanié la politique commerciale américaine. Dans un nouvel essai, David A. Lake et moi-même retraçons le contexte historique de la stratégie commerciale de l'administration Trump, examinons les raisons du changement radical de la politique commerciale américaine et résumons les conséquences probables de cette stratégie tant au niveau domestique qu’au niveau international. Le papier est disponible ici.

Les autorités américaines parient sur l’avenir du dollar

« Malgré quelques hauts et bas, le dollar américain est resté la monnaie de réserve mondiale incontestée depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale. Ce statut a permis au gouvernement américain d'emprunter à des taux d'intérêt inférieurs à ceux qui auraient été possibles si les banques centrales et les investisseurs privés n'avaient pas considéré les titres du Trésor américain comme l’actif sûr par excellence.

Pourquoi le « taux d’intérêt naturel » n’est plus seulement un chiffre

« Depuis plusieurs décennies, les banques centrales considèrent le taux d'intérêt naturel (natural rate of interest), généralement noté "r*" et prononcé "r-étoile", comme une boussole pour la politique monétaire. Défini comme le taux d'intérêt réel compatible avec une inflation stable et une production à son potentiel, r* est supposé permettre de distinguer une politique accommodante d’une politique restrictive. Lorsque le taux directeur est inférieur à r*, les coûts d'emprunt sont relativement faibles, ce qui favorise le crédit, la prise de risque et l'investissement. Lorsqu'il est supérieur à r*, le financement devient restrictif, ce qui pèse sur les prix des actifs et décourage l'investissement.

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La puissance exportatrice de la Chine est le signe à la fois de forces et de faiblesses économiques

« La Chine a fini l'année 2025 avec un excédent commercial record de 1 190 milliards de dollars. Cet excédent reflète la domination remarquable de la Chine en tant qu'exportateur de biens manufacturés. Mais il tient aussi à la faiblesse des dépenses des ménages chinois, qui limite la demande d'importations du pays et accroît la dépendance de son économie vis-à-vis des acheteurs étrangers pour absorber sa production domestique. Les partenaires commerciaux chinois s'opposent de plus en plus à cet excédent, comme en témoignent les efforts de l'administration Trump pour relever les droits de douane sur les exportations chinoises vers les États-Unis. Au sein des cercles politiques chinois, on reconnaît de plus en plus que la dépendance de l'économie aux investissements dans l’industrie et aux exportations est politiquement et économiquement insoutenable. Les dirigeants chinois cherchent à stimuler la consommation des ménages, un des objectifs de leur prochain plan quinquennal, mais la transition vers une croissance plus équilibrée nécessitera une réorientation majeure de leurs politiques.

Pourquoi Jerome Powell a dû dire non

« Il n’y a aucun précédent direct pour la menace de poursuites pénales à l’encontre du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, par le ministère de la Justice américain, ni pour la réplique publique de ce dernier. Mais comme l’a dit Mark Twain, bien que l'histoire ne se répète pas, elle rime souvent. En effet, deux épisodes permettent d’éclairer l'impasse actuelle et l'avenir de l'indépendance de la Fed.

Indépendance de la banque centrale et dominance budgétaire

« Je suis heureuse de participer à un panel sur l'avenir de la Fed. J’évoquerai les menaces qui pèsent sur son indépendance et le risque de dominance budgétaire (fiscal dominance). Malheureusement, ces sujets font désormais l'objet d'une plus grande attention.

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Comment la hausse du pouvoir de marché des entreprises mine la démocratie

« Depuis des décennies, un principe fondamental de l'économie politique est que les marchés concurrentiels et la gouvernance démocratique se renforcent mutuellement. La concurrence disperse le pouvoir économique, empêchant toute entité d'exercer une influence excessive sur les décisions politiques. Réciproquement, la démocratie fournit les fondements institutionnels qui permettent à la concurrence de fleurir. Mais que se passe-t-il lorsque la concurrence sur le marché diminue ?

Pourquoi les droits de douane de Trump n'ont-ils pas provoqué l'effondrement de l'économie américaine en 2025 ?

« Lorsque Donald Trump a pris ses fonctions en janvier dernier, la plupart des économistes craignaient qu'il n'adopte les droits de douane élevés qu’il avait promis pendant sa campagne. Ils craignaient que de tels droits de douane entraînent une hausse des prix des biens de consommation pour les ménages et des biens intermédiaires pour les entreprises aux Etats-Unis. La conséquence serait une hausse de l'inflation, ainsi qu’une baisse du revenu réel. En tant que choc d'offre, ce n’est pas le genre d’événement que la Réserve fédérale peut contrer. Les dégâts auraient été particulièrement importants si d'autres pays avaient choisi de riposter en relevant leurs propres droits de douane.

Capture de Maduro : les précédents historiques

« Maintenant que les États-Unis ont exfiltré Nicolás Maduro du Venezuela, il peut être utile d’examiner quatre précédents. Aucun événement actuel n'est identique à un épisode du passé. Mais en nous remémorant l'histoire, nous pouvons discerner des aspects du présent qui, autrement, seraient occultés par la propagande ou l'émotion.

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Des hégémons hors-la-loi sabotent l'économie mondiale

« Alors que certains qualifient de "G-Zéro" le monde actuel, dépourvu de puissance directrice, il serait plus approprié de parler d'un monde "G-moins-deux" (G-Negative-Two). Au lieu de fournir des biens publics mondiaux, la Chine et les États-Unis infligent des coûts économiques mondiaux et ils le font d’une telle façon que ces coûts se renforcent mutuellement.

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Le boom de l’IA : quelques leçons de l’histoire

« Ces dernières années ont été marquées par un boom extraordinaire de l'intelligence artificielle (IA), nourri par la conviction largement répandue que l'IA est une technologie véritablement transformatrice qui stimulera la croissance économique pendant de nombreuses années, à l'instar de l'adoption du chemin de fer, de l'électricité, de l'automobile, de l'ordinateur personnel et d'internet au cours des deux derniers siècles. Mais il y a aussi beaucoup de sceptiques qui estiment que ce boom est largement excessif, que les retombées économiques ne se manifesteront que lentement et qu’une bulle est en train de se former autour de l'IA, une bulle qui éclatera avec des conséquences potentiellement graves pour l'économie américaine. Les précédents cycles d'investissements massifs dans le changement technologique peuvent nous éclairer sur les différentes manières dont l'IA pourrait effectivement être une bulle, sur les conséquences qu’une telle bulle engendrerait et sur les indicateurs qu’il faut observer pour évaluer sur quelle trajectoire l’IA se trouve actuellement.