Quelle convergence des revenus en Europe ?

« La question de la convergence des revenus au sein de l'Union européenne a récemment fait l’objet de nombreux débats. Il y a deux grandes raisons à cela. D’une part, qu’on les considère au prisme des indicateurs macroéconomiques (comme le PIB par tête) ou des données d'enquêtes réalisées auprès des ménages telles que l'enquête SILC, il est indéniable que les inégalités entre pays et entre individus se sont réduites au sein des 27 pays-membres de l’UE. D’autre part, cette convergence s'opère alors qu'il n'y a pas de convergence entre l'UE dans son ensemble (ni même entre ses plus grands pays-membres) et les États-Unis. Ce dernier point a été particulièrement mis en avant récemment en raison des tensions dans les relations entre les deux pôles occidentaux. Le manque de convergence a d'abord été évoqué par Trump pour démontrer la persistance de la supériorité américaine, puis par ses détracteurs qui ont affirmé que cette absence de convergence était simplement due au fait que les Européens, par choix, travaillent moins et que la productivité horaire peut être égale, voire supérieure, dans certains pays européens qu'aux États-Unis.

La reprise post-pandémique a été plus forte que prévu, mais pas pour tout le monde

« L'économie mondiale a connu une reprise particulièrement vigoureuse après la pandémie. Cinq ans après la récession mondiale de 2020, le revenu mondial par tête est supérieur d’environ 10 % à son niveau de 2019, ce qui en fait un rebond plus vigoureux que celui qui a suivi la crise financière mondiale de 2009. Cette résilience est extraordinaire compte tenu de la succession de chocs qui ont suivi la pandémie : les graves perturbations des chaînes d'approvisionnement, la flambée de l'inflation, le resserrement monétaire mondial sans précédent depuis des décennies et la montée des tensions géopolitiques.

Les liens de la semaine

Comment les gouvernements devraient-ils réagir à la crise énergétique ?

« L'Europe est de nouveau confrontée à un choc énergétique, provoqué par la guerre au Moyen-Orient, après avoir connu une grave crise énergétique en 2022-2023. En 2022-2023, elle avait fait face à une crise d’inflation due aux perturbations des approvisionnements en gaz dans le contexte de l’invasion de l’Ukraine par la Russie. L'inflation dans l'UE avait atteint un pic record de 11,5 % (en glissement annuel) en octobre 2022.

Les contributions de Christopher Sims à la macroéconomie

« Christopher Sims a profondément renouvelé la façon par laquelle les macroéconomistes considèrent les données, l'incertitude, l'inflation et les limites de l'attention humaine. Pendant quatre décennies, il n'a cessé de poser la même question : quelles sont les hypothèses qu’un modèle occulte ? Puis, il a construit les outils pour y répondre.

Quand l’hypermondialisation rencontre le chaos

« Donald Trump et ses sbires sont en train de paniquer. Samedi, Trump s'en est pris violemment au New York Times pour un article qui ne faisait que dire l’évidence : nombre de ses objectifs de guerre initiaux, quels qu'ils aient été, n’ont pas été accomplis. À peine une heure plus tard, il a menacé de commettre des crimes de guerre à grande échelle, affirmant que si l'Iran n'ouvrait pas le détroit d'Ormuz dans les 48 heures, c'est-à-dire aujourd'hui même, il ordonnerait aux forces américaines de bombarder des centrales électriques civiles.

Les liens de la semaine

Le lien entre épanouissement matériel et épanouissement moral est réel

« Si le vingt-et-unième siècle a produit un ouvrage plus prémonitoire, je ne l'ai pas encore vu. Je pense à The Moral Consequences of Economic Growth, du professeur d'économie de Harvard, Benjamin Friedman. Ce livre a été publié fin 2005, c’est-à-dire qu'il a le même âge que cette chronique.

Les travaux sur le lien entre l'IA et le marché du travail n’en sont qu’à leurs prémices

« Depuis le déploiement des grands modèles de langage (large language models, LLM), il y a une vague de travaux et une avalanche de prédictions quant à l'impact de l'intelligence artificielle (IA) sur le marché du travail et à quel horizon. Il y a également des travaux, et de nombreuses spéculations, sur la façon par laquelle l’IA affecte actuellement le marché du travail. Aucun de ces travaux ne constitue, et ne saurait constituer, le dernier mot sur la question. Dans cette analyse, j'examine une sélection de travaux récents et constate que les données relatives à l'impact actuel de l'IA sur le marché du travail sont peu concluantes et que les affirmations selon lesquelles elle aura un impact négatif sur certains groupes de travailleurs sont prématurées.

Les liens de la semaine

Combien de temps le monde peut-il supporter une fermeture du détroit d'Ormuz ?

« Le détroit d'Ormuz longe la côte sud de l'Iran, entre l'Iran et Oman. Il constituait déjà l’un des principaux points de passage stratégiques pour l'énergie à l’échelle mondiale. Et ces dernières semaines, il est devenu central dans le conflit actuel autour de l'Iran. Le président Donald Trump a publiquement mis en garde le gouvernement de Téhéran contre toute tentative de fermeture du détroit et les événements récents se sont largement concentrés sur la question du maintien du trafic commercial dans le détroit. Des pétroliers et d'autres navires ont été attaqués dans le détroit et dans le Golfe Persique. En ce sens, Ormuz n'est plus seulement un théâtre d'opérations parmi d'autres ; c'est de plus en plus le lieu où convergent les temporalités militaires et économiques du conflit.

Quel sera l’impact macroéconomique mondial de la récente flambée des prix de l’énergie ?

« Nos récents travaux sur les impacts potentiels de la hausse des prix mondiaux du pétrole et du gaz ont comparé un scénario permanent et un scénario transitoire et analysé la réaction de l'économie britannique.

La Richesse des nations, une icône mal comprise des marchés libres

« […] Le 9 mars marque le 250e anniversaire de la publication de La Richesse des nations, en 1776. Adam Smith est peut-être aussi l'un des penseurs les plus mal compris de l'histoire de la pensée économique. Smith n'est ni le père de l'économie moderne, ni celui du capitalisme, un terme qu'il n'a jamais employé.

Les liens de la semaine

Le pétrole est-il derrière l'attaque américaine contre l'Iran ?

« L'attaque massive américano-israélienne contre l'Iran, qui a débuté le 28 février 2026, est le dernier exemple d'agression américaine contre un État producteur de pétrole. Depuis le retour de Donald Trump à la présidence en janvier 2025, les États-Unis ont lancé des attaques dans sept pays : l'Iran, l'Irak, le Nigeria, le Venezuela, la Syrie, le Yémen et la Somalie. Les cinq premiers sont d'importants producteurs de pétrole. Bien sûr, les actions militaires des Etats-Unis ne concernent pas que le pétrole, mais le pétrole est un thème récurrent qu'il est difficile d'ignorer.

Philippe Aghion, ou comment la destruction créatrice alimente la croissance soutenue

« Ma première pensée en apprenant que mon ami et co-auteur Philippe Aghion venait de recevoir le prix de la Banque de Suède en sciences économiques en l'honneur d'Alfred Nobel a été : "eh bien, il était temps !"

Les nations peuvent-elles continuer de prospérer sans travailler dur ?

« Récemment, un débat sur la durée du travail dans les différents pays a pris des tons clairement politiques. Les économistes trumpistes aiment souligner la vigueur de l'économie américaine et le déclin du modèle de protection sociale européen, en montrant que soit l'écart de revenus entre les États-Unis et les pays d'Europe occidentale est resté stable ces dernières décennies, soit il s'est creusé dans de nombreux pays. Par exemple, en 1980, le ratio rapportant le PIB par tête des États-Unis à celui de la France (calculés en dollars à pouvoir d'achat équivalent) était de 1,2 ; aujourd'hui, il est de 1,5. Depuis la reprise post-pandémique, la croissance européenne a été quasi nulle. L'économie américaine a rebondi plus vigoureusement. Si l'on utilise les données des enquêtes sur les revenus des ménages, corrigées du coût de la vie généralement plus faible en Europe, l'écart, en faveur des États-Unis, est considérable. En 2023, le revenu moyen par habitant des États-Unis était près de 50 % supérieur à celui de la France. Même à la médiane, l'écart est de 30 % en faveur des États-Unis.

Les liens de la semaine

L’Europe contre l’Amérique : qui gagne vraiment ?

« […] Les lecteurs réguliers savent que je m'intéresse depuis longtemps aux comparaisons entre les économies américaine et européenne, avant tout parce que cette comparaison est importante pour la géopolitique et la politique économique, mais aussi parce qu'elle est intellectuellement intéressante. L'opinion courante parmi les élites des deux côtés de l'Atlantique est que l'Europe est largement à la traîne. Mais je suis sceptique. Et j'ai de nouvelles réflexions sur le sujet.

L'attaque des droits de douane zombies

« Les responsables de l'administration Trump tentent de faire bonne figure malgré le camouflet cinglant de la Cour suprême, qui a déclaré illégaux la plupart des droits de douane imposés depuis avril 2025 (les droits de douane IEEPA). N’acceptant pas les limites de son pouvoir, Trump s'est empressé d'imposer de nouveaux droits de douane en s'appuyant sur une clause obscure, l'article 122 du Trade Act de 1974. Ces droits de douane fondés sur l'article 122 expirent après 150 jours. Les responsables de l'administration Trump affirment donc à présent qu'ils trouveront des moyens de les maintenir en exploitant d'autres failles juridiques avant la date d’expiration.

Droits de douane américains : ce que change la décision de la Cour suprême et ce qu’elle ne change pas

« Dans un désaveu clair de la politique tarifaire du président Donald Trump, la Cour suprême a statué le 20 février qu’une grande partie de ses droits de douane, ceux qui se fondaient sur l’International Emergency Economic Powers Act (IEEPA), étaient inconstitutionnels. Cette loi n'autorise pas le recours aux droits de douane. De plus, comme le souligne la décision, le président n'a pas le pouvoir de lever des impôts. Ce pouvoir, y compris celui d'imposer des droits de douane, appartient au Congrès américain, comme l’énonce clairement la Constitution des États-Unis.

Les liens de la semaine

La dangereuse nostalgie de Kevin Warsh

« Les marchés financiers ont salué la nomination de Kevin Warsh pour succéder à Jerome Powell à la présidence de la Réserve fédérale américaine et l’on comprend aisément pourquoi. Warsh n'est ni un idéologue trumpiste ni un alarmiste en matière d'inflation. C'est un décideur chevronné qui s'appuie sur un cadre d'analyse rigoureux, forgé par son expérience à la Fed lors de la crise financière mondiale de 2008 et qui considère les excès bureaucratiques avec un sain scepticisme. Mais malgré son expérience et sa rigueur intellectuelle, Warsh risque de commettre une erreur capitale lorsqu’il prendra la tête de la Fed.

A propos de la relation tortueuse entre le PIB et les empreintes macroécologiques

« Le découplage est-il en cours, oui ou non ? Et s’il ne l’est pas, pourrait-il jamais se produire ? Ces dernières semaines, The Guardian a publié plusieurs articles sur le sujet, en apparence contradictoires, affirmant à la fois que "la croissance économique n’est plus liée aux émissions de carbone" et que "la croissance économique continue de réchauffer la planète". Cela tombe à point nommé, car le Cambridge Journal of Economics vient de publier un article stimulant sur le sujet : "Degrowth as climate policy: From GDP to consumption reduction" [2026], de Jonathan Aldred, chercheur et maître de conférences en économie à l’Université de Cambridge. Je prendrai cet article comme point de départ pour affirmer (comme je l’ai déjà fait à plusieurs reprises sur mon blog) que l’hypothèse de la croissance verte est surévaluée.

Les liens de la semaine

Comment financer l'augmentation des dépenses de défense ?

« Le Royaume-Uni a besoin d'une hausse durable de ses dépenses de défense. Les tensions géopolitiques se sont intensifiées, si bien que la demande de capacités et de préparation militaires a augmenté. Il est peu probable que ces pressions soient temporaires.

Pourquoi les droits de douane n'ont-ils pas fait s’effondrer l'économie mondiale ?

« En ce début d’année, il est bon de faire le point sur l’année écoulée. L'économie mondiale est confrontée à des barrières commerciales nettement plus élevées qu'il y a un an. Alors qu’ils étaient relégués aux livres d’histoire économique, les droits de douane font désormais partie intégrante de notre existence. Nous nous attendions à ce qu'ils pèsent sur la croissance économique et alimentent l'inflation, mais, jusqu'à présent, cela ne s’est pas vérifié.

Les liens de la semaine

Pourquoi les politiques de l’administration Trump n’ont-elles pas fait dérailler l’économie américaine ?

« […] Pourquoi l'économie américaine continue-t-elle de connaître une expansion, alors que la Maison Blanche et le Congrès poursuivent des politiques allant à l’encontre de ce que recommandent les économistes orthodoxes ?

Les liens de la semaine

Les droits de douane sont plus destructeurs que vous ne le pensez

« Les droits de douane à l'importation étaient perçus par le passé comme étant principalement des instruments de protection des industries domestiques sous prétexte d'améliorer la balance commerciale ; ils sont désormais utilisés pour affaiblir les rivaux géopolitiques et créer une incertitude stratégique. Ces nouveaux usages vont même jusqu'à contraindre des alliés à céder des territoires, l'administration Trump ayant menacé huit pays européens de droits de douane supplémentaires pour tenter de prendre le contrôle du Groenland, au nom de la sécurité économique nationale. Mais une grande partie du débat sur les droits de douane, y compris les menaces de Trump concernant le Groenland, repose sur des cadres économiques obsolètes qui négligent une caractéristique essentielle de l'économie mondiale moderne : les réseaux de production et financiers sont profondément interconnectés.

Présidence de la Fed : non, Kevin Warsh n'est pas qualifié pour le poste !

« Donc, Kevin Warsh sera le prochain président de la Fed. Le point positif de sa nomination est qu'il ne devrait pas pouvoir causer de grands dégâts, avec toutefois une réserve de taille (j’y reviens ci-dessous). La Fed est une république, pas une dictature ; les décisions clés sont prises par un comité au sein duquel le président ne dispose que d'une voix. Les présidents de la Fed ne peuvent orienter la politique monétaire que par la persuasion et Warsh manque de la crédibilité intellectuelle et morale nécessaire pour être efficace en la matière. Mais que Dieu nous vienne en aide si nous entrons dans une crise qui exige un leadership résolu de la Fed, comme celui dont a fait preuve Ben Bernanke pendant la crise financière ou comme celui dont Jay Powell fait preuve actuellement face aux attaques de Trump.

Les inégalités et la santé : un lien voilé par les brumes du temps ?

« Lorsque les chercheurs tentent de comprendre si la montée des inégalités nuit à la santé, ils obtiennent souvent des résultats déroutants. À un instant donné, les sociétés plus inégalitaires ont tendance à présenter une plus mauvaise santé, une mortalité plus élevée et un éventail plus large de problèmes sociaux. Pourtant, lorsque les chercheurs examinent l'évolution des inégalités au cours du temps (notamment à court et moyen termes), les effets attendus semblent souvent disparaître. Certains en sont venus à conclure que, peut-être, les inégalités n’importent pas.

Les liens de la semaine

La nouvelle économie politique du commerce américain

« La seconde administration Trump a profondément remanié la politique commerciale américaine. Dans un nouvel essai, David A. Lake et moi-même retraçons le contexte historique de la stratégie commerciale de l'administration Trump, examinons les raisons du changement radical de la politique commerciale américaine et résumons les conséquences probables de cette stratégie tant au niveau domestique qu’au niveau international. Le papier est disponible ici.

Les autorités américaines parient sur l’avenir du dollar

« Malgré quelques hauts et bas, le dollar américain est resté la monnaie de réserve mondiale incontestée depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale. Ce statut a permis au gouvernement américain d'emprunter à des taux d'intérêt inférieurs à ceux qui auraient été possibles si les banques centrales et les investisseurs privés n'avaient pas considéré les titres du Trésor américain comme l’actif sûr par excellence.

Pourquoi le « taux d’intérêt naturel » n’est plus seulement un chiffre

« Depuis plusieurs décennies, les banques centrales considèrent le taux d'intérêt naturel (natural rate of interest), généralement noté "r*" et prononcé "r-étoile", comme une boussole pour la politique monétaire. Défini comme le taux d'intérêt réel compatible avec une inflation stable et une production à son potentiel, r* est supposé permettre de distinguer une politique accommodante d’une politique restrictive. Lorsque le taux directeur est inférieur à r*, les coûts d'emprunt sont relativement faibles, ce qui favorise le crédit, la prise de risque et l'investissement. Lorsqu'il est supérieur à r*, le financement devient restrictif, ce qui pèse sur les prix des actifs et décourage l'investissement.

Les liens de la semaine

La puissance exportatrice de la Chine est le signe à la fois de forces et de faiblesses économiques

« La Chine a fini l'année 2025 avec un excédent commercial record de 1 190 milliards de dollars. Cet excédent reflète la domination remarquable de la Chine en tant qu'exportateur de biens manufacturés. Mais il tient aussi à la faiblesse des dépenses des ménages chinois, qui limite la demande d'importations du pays et accroît la dépendance de son économie vis-à-vis des acheteurs étrangers pour absorber sa production domestique. Les partenaires commerciaux chinois s'opposent de plus en plus à cet excédent, comme en témoignent les efforts de l'administration Trump pour relever les droits de douane sur les exportations chinoises vers les États-Unis. Au sein des cercles politiques chinois, on reconnaît de plus en plus que la dépendance de l'économie aux investissements dans l’industrie et aux exportations est politiquement et économiquement insoutenable. Les dirigeants chinois cherchent à stimuler la consommation des ménages, un des objectifs de leur prochain plan quinquennal, mais la transition vers une croissance plus équilibrée nécessitera une réorientation majeure de leurs politiques.

Pourquoi Jerome Powell a dû dire non

« Il n’y a aucun précédent direct pour la menace de poursuites pénales à l’encontre du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, par le ministère de la Justice américain, ni pour la réplique publique de ce dernier. Mais comme l’a dit Mark Twain, bien que l'histoire ne se répète pas, elle rime souvent. En effet, deux épisodes permettent d’éclairer l'impasse actuelle et l'avenir de l'indépendance de la Fed.

Indépendance de la banque centrale et dominance budgétaire

« Je suis heureuse de participer à un panel sur l'avenir de la Fed. J’évoquerai les menaces qui pèsent sur son indépendance et le risque de dominance budgétaire (fiscal dominance). Malheureusement, ces sujets font désormais l'objet d'une plus grande attention.

Les liens de la semaine

Comment la hausse du pouvoir de marché des entreprises mine la démocratie

« Depuis des décennies, un principe fondamental de l'économie politique est que les marchés concurrentiels et la gouvernance démocratique se renforcent mutuellement. La concurrence disperse le pouvoir économique, empêchant toute entité d'exercer une influence excessive sur les décisions politiques. Réciproquement, la démocratie fournit les fondements institutionnels qui permettent à la concurrence de fleurir. Mais que se passe-t-il lorsque la concurrence sur le marché diminue ?

Pourquoi les droits de douane de Trump n'ont-ils pas provoqué l'effondrement de l'économie américaine en 2025 ?

« Lorsque Donald Trump a pris ses fonctions en janvier dernier, la plupart des économistes craignaient qu'il n'adopte les droits de douane élevés qu’il avait promis pendant sa campagne. Ils craignaient que de tels droits de douane entraînent une hausse des prix des biens de consommation pour les ménages et des biens intermédiaires pour les entreprises aux Etats-Unis. La conséquence serait une hausse de l'inflation, ainsi qu’une baisse du revenu réel. En tant que choc d'offre, ce n’est pas le genre d’événement que la Réserve fédérale peut contrer. Les dégâts auraient été particulièrement importants si d'autres pays avaient choisi de riposter en relevant leurs propres droits de douane.

Capture de Maduro : les précédents historiques

« Maintenant que les États-Unis ont exfiltré Nicolás Maduro du Venezuela, il peut être utile d’examiner quatre précédents. Aucun événement actuel n'est identique à un épisode du passé. Mais en nous remémorant l'histoire, nous pouvons discerner des aspects du présent qui, autrement, seraient occultés par la propagande ou l'émotion.

Les liens de la semaine

Des hégémons hors-la-loi sabotent l'économie mondiale

« Alors que certains qualifient de "G-Zéro" le monde actuel, dépourvu de puissance directrice, il serait plus approprié de parler d'un monde "G-moins-deux" (G-Negative-Two). Au lieu de fournir des biens publics mondiaux, la Chine et les États-Unis infligent des coûts économiques mondiaux et ils le font d’une telle façon que ces coûts se renforcent mutuellement.