Les États-Unis débattent du commerce international depuis plus de 250 ans

« Alors que les États-Unis célèbrent le 250e anniversaire de leur déclaration d'indépendance vis-à-vis de la Grande-Bretagne, les Américains perpétuent une tradition bien plus ancienne encore : débattre du commerce extérieur et des droits de douane. Ces dernières années, les désaccords concernant le rôle des États-Unis dans l'économie mondiale se sont particulièrement accrus dans un contexte de montée des tensions géopolitiques. Un bref retour sur l'histoire permet de réfléchir à l'importance du commerce international pour l'économie américaine au fil du temps.

Le choc chinois 2.0 et la collision des mercantilismes

« Lors de l’ouverture du "Davos d'été" prononcé la semaine dernière à Dalian, en Chine par le Premier ministre Lǐ Qiáng, un événement inhabituel s'est produit : des rires ont retenti. Alors même que les rires retentissaient, il a fallu quelques instants pour réaliser ce qui se passait.

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L'héritage contrasté d'Alan Greenspan

« Alan Greenspan, qui est mort cette semaine à l'âge de 100 ans, fut l'un des présidents les plus influents du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale en 112 ans d'existence. Mais influent ne signifie pas sans défaut. On pourrait dire que son mandat, le deuxième plus long de l'histoire de la Fed, a finalement donné raison à une grande partie de ce à quoi il s'était opposé.

Quelle est la principale cause des déséquilibres commerciaux ? La technologie ou les transferts de revenus ?

« D’après un récent article du Financial Times, le gouvernement chinois estime que la compétitivité du secteur manufacturier chinois et son excédent commercial sont liés à l'efficacité de son secteur manufacturier technologiquement avancé, et non aux subventions. "Lors d'une conférence du Forum économique mondial, le Premier ministre chinois Li Qiang a attribué la compétitivité de son pays à l'innovation technologique, tout en rejetant les critiques internationales concernant les aides publiques."

Les leçons du Brexit

« Aujourd'hui marque le dixième anniversaire du référendum sur la sortie de l'UE, l'une des pires décisions politiques dont on puisse se souvenir.

Un guide à la cupideflation

« On a beaucoup entendu parler de la "cupideflation" ("greedflation") dans les années qui ont suivi la pandémie, lorsque les prix augmentaient de 8 à 9 % par an. On en parle beaucoup moins aujourd’hui, alors que les taux d’inflation sont presque revenus à la normale. D’ailleurs, une recherche sur Google Trends avec le terme "greedflation" montre une évolution en cloche remarquablement similaire à celle du taux d’inflation. Cette nouvelle indifférence face à la "cupideflation" est compréhensible, mais c’est aussi une erreur. C’est précisément lorsque l’inflation est modérée qu’il faut protéger son portefeuille et surveiller de près les prix.

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Quel État devrait intervenir ?

« Le Financial Times avertit dans un éditorial du 18 juin que, si l'Europe et les États-Unis se tournent de plus en plus vers la politique industrielle pour protéger des secteurs importants contre les politiques industrielles très interventionnistes de la Chine, ils doivent toutefois se méfier du risque de laisser l’État jouer un rôle trop important dans la conduite de l'économie :

Bac 2026 : mon corrigé du sujet de SES (jour 2)

Voici mon corrigé pour l’épreuve de SES du deuxième jour. Encore une fois, je ne prétends pas qu’il soit juste et complet. (Et c’est pour l’instant une première ébauche, surtout pour la dissertation et plus encore pour l’EC3.) (Mon corrigé du sujet d'hier est disponible ici.)

Bac 2026 : mon corrigé du sujet de SES (jour 1)

Voici ci-dessous mon corrigé pour les sujets de SES tombés aujourd’hui en France métropolitaine. Bien évidemment, je ne prétends pas qu'il soit juste.

La réaction contre la mondialisation ne concerne pas que la répartition inégale de ses avantages

« Dans un récent article paru dans la revue Finances & Développement du FMI, Gordon Hanson affirme que "l'une des convictions les plus ancrées en science économique est que le libre-échange est bénéfique à l'humanité". Il poursuit en expliquant que même si le monde globalisé a profité du libre-échange, le sentiment anti-mondialisation s'est accru ces dernières décennies non pas parce que la mondialisation en elle-même était le problème, mais parce que les décideurs politiques ont sous-estimé ses conséquences en matière de répartition et n'ont pas réussi à aider les communautés qui en ont supporté les coûts.

L'iPhone et le feu de l’émeute : à propos de quelques parenthèses du programme de SES

Beaucoup de critiques peuvent être faites sur le programme de SES, mais deux points me mettent mal à l’aise dans la mesure où ils créent une incohérence en mettant au même niveau des mécanismes explicatifs différents, qui ne répondent pas tout à fait à la même question. Ces deux points problématiques (le premier dans le chapitre sur le commerce international, le second dans celui sur l'engagement politique) se trouvent dans des parenthèses, comme si les concepteurs avaient utilisé celles-ci de façon fourre-tout, pour ne pas étendre davantage le programme (déjà pléthorique).

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Les conséquences budgétaires et économiques des droits de douane

« Les droits de douane sont devenus un instrument important de politique économique aux États-Unis. Il s'agit d'une forme de taxe d'accise appliquée aux marchandises importées. Ils peuvent être imposés pour trois raisons, parfois contradictoires : générer des recettes, protéger les secteurs domestiques et prendre des mesures de représailles contre d'autres pays pour des raisons économiques ou non économiques. Comme pour toute taxe, les droits de douane soulèvent d'importantes questions d'équité et d'efficacité. Bien qu'ils puissent générer des recettes et protéger certains secteurs domestiques, ils réduisent la production économique, entraînent une mauvaise allocation des ressources, diminuent la quantité et la qualité des biens et services disponibles pour les consommateurs et pèsent sur les ménages en réduisant leur revenu réel après impôt. Dans le contexte actuel, la politique tarifaire est source d'incertitude pour les entreprises et les ménages, en raison des annonces de droits de douane suivies de modifications de taux ou de reports d'application par l'administration, mais aussi en raison des recours juridiques ayant invalidé certains droits de douane.

La hausse des taux d'intérêt ne contribue pas toujours à réduire l'inflation

« Les banques centrales semblent prêtes à relever de nouveau leurs taux d'intérêt pour lutter contre l'inflation. Il est donc naturel de s'interroger sur l'efficacité des politiques de taux d'intérêt pour éliminer l'inflation lors du précédent épisode inflationniste majeur, celui de 2021-2023.

Le néolibéralisme, le libéralisme classique et l’économie néoclassique

« Les termes "libéralisme" et "néolibéralisme" sont clairement liés, mais la relation entre eux a souvent occulté une question analytique plus importante : quel type de science économique donne au néolibéralisme sa cohérence ? Les auteurs néolibéraux ont fréquemment rejeté cette étiquette, préférant se présenter comme des libéraux classiques et revendiquer Adam Smith comme leur ancêtre [Mirowski, 2014]. Cette démarche est politiquement utile, car elle relie la défense contemporaine des marchés à la critique que Smith faisait des privilèges mercantilistes. Elle est cependant analytiquement trompeuse, car l’économie politique de Smith relève de la tradition classique du surplus, tandis que le néolibéralisme s’appuie sur une économie marginaliste ou néoclassique.

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Le FMI doit arrêter de prévoir une disparition de l’excédent chinois

« Le FMI a prévu, de manière assez systématique, que l'excédent de la Chine diminuerait avec le temps. Et, jusqu'à très récemment, le FMI prévoyait plus ou moins que l’excédent de la Chine retomberait à environ 1 % de son PIB. Ce fut la prévision du FMI en 2020, en 2021, en 2022, en 2023 et en 2024. La prévision de 2026 dans les dernières Perspectives de l'économie mondiale est légèrement meilleure, mais selon elle l'excédent chinois devrait tout de même retomber à 2,5 % du PIB au fil du temps, même en l'absence de changements majeurs de politique économique.

Le nouveau choc chinois n'est pas le même que celui des années 2000

« L’adhésion de la Chine à l’OMC en 2001 a marqué le début d’un des épisodes les plus importants de l’histoire du commerce mondial. Le boom des exportations chinoises qui s’en est suivi, souvent qualifié de "choc chinois" (China shock), a été largement associé à d’importants ajustements des structures productives, des marchés du travail et des balances commerciales à travers le monde [Autor et alii, 2016 ; Pierce et Schott, 2016].

À propos de la marchandisation extrême du football

« Comme l'auront sans doute remarqué ceux qui lisent mes billets sur Substack et autres textes courts, je n'ai fait quasiment aucun commentaire sur le football ces dernières années. J'ai perdu beaucoup d'intérêt pour ce sport, en partie à cause de l'interruption due à la pandémie de Covid-19 (et du triste spectacle des tribunes vides et des bruits de supporters ajoutés par les chaînes de télévision), puis je me suis progressivement détaché de ce sport en raison de sa commercialisation extrême. Le football professionnel n'a jamais été exempt d’argent ni d’intérêts commerciaux. Mais, avec la marchandisation néolibérale, il est devenu si ouvertement marchandisé que certaines de ses caractéristiques originelles, qui faisaient sa singularité parmi les sports, ont été perdues. Un sport qui a été historiquement ancré (et pas seulement en Angleterre, son berceau, mais dans tous les pays où il s'est diffusé au vingtième siècle) dans le local et les classes sociales (la bourgeoisie contre les ouvriers ; des communautés métissées contre des communautés blanches ; la droite contre la gauche) est désormais un sport déraciné. Il s'est détaché de la plupart de ses racines locales, nationales ou sociales. On peut même douter qu’on puisse encore le qualifier de "sport" et non de "divertissement" au sens où l'entendent Hollywood et Madison Avenue.

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Europe contre Amérique : une réponse aux critiques

L'énigme est bien réelle, même si mon explication ne vous plaît pas

 

« Philippe Aghion, Antonin Bergeaud et Luis Garicano ont publié une réponse à mes commentaires sur l'écart de productivité entre l'Europe et les États-Unis. Je respecte leur réputation d'analystes sérieux, qui ont produit une œuvre considérable.

La mauvaise mesure de la productivité européenne

« Dans une série de récents billets publiés sur Substack, l’économiste Paul Krugman, lauréat du Nobel d’économie, a avancé un raisonnement contre-intuitif pour soutenir l’idée que l’Europe ne souffre d’aucun déclin de productivité par rapport aux États-Unis. Il affirme que la production horaire européenne, relativement à celle des États-Unis, est restée globalement stable pendant 25 ans si l’on utilise les parités de pouvoir d’achat (PPA) courantes pour comparer les économies américaine et européenne.

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Qu’est-ce qui faisait l’originalité de Keynes ?

« Il y a quelques années, l’un de mes articles a été refusé par une prestigieuse revue hétérodoxe, car il ne saisissait pas l'importance des journaux intimes de Keynes. En réalité, je ne les avais pas lus (je plaide coupable). Mes travaux étaient dépassés, m'a affirmé un relecteur furieux (le numéro 1, en l'occurrence). Peu après, on m'a demandé d'évaluer, pour cette même revue, un article sur la sexualité de Keynes et ses implications possibles pour sa pensée économique. Il portait sur les journaux intimes de Keynes du début du vingtième siècle et suggérait que sa sexualité, ainsi que ses conceptions philosophiques plus générales, pouvaient contribuer à expliquer certaines de ses idées économiques ultérieures. La question est intéressante, notamment parce qu'elle a souvent été soulevée dans des contextes différents et avec des implications politiques très diverses.

Contester le récit du déclin européen

« […] La semaine dernière, j'ai abordé la question de savoir si l'Europe est réellement en train de prendre du retard sur les États-Unis. J'ai affirmé que le discours dominant sur un déclin relatif marqué est erroné. J’ai ensuite présenté un petit modèle formel illustrant la logique sous-jacente à cette situation, telle que je me la représente.

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L’intelligence artificielle et l’avenir du capitalisme selon les points de vue marxiste et néoclassique

« Quels seraient les effets probables d'une introduction massive de l'intelligence artificielle dans l'économie, d'un point de vue marxiste ? Curieusement, à ma connaissance, cette question n'a pas été posée.

Les guerres tarifaires de Trump dépassent la seule question du commerce

« Le retour des droits de douane au cœur de la politique étrangère américaine n’est pas qu’un simple retour au protectionnisme. Il signale quelque chose de plus lourd de conséquences : l’instrumentalisation du commerce international au service d’une stratégie géopolitique. […] Si la vision du monde de Donald Trump a inspiré les guerres tarifaires, leurs effets se feront sentir longtemps après son départ de la Maison-Blanche.

La stagnation européenne est bien réelle

« Paul Krugman a publié deux billets cette semaine affirmant que l'Europe n’est globalement pas en train de prendre du retard sur les États-Unis. Il affirme que le changement mesuré par le rapport Draghi est principalement dû à la croissance du secteur technologique, qui a biaisé les chiffres du PIB sans pour autant entraîner une amélioration du niveau de vie aux États-Unis. Il suffirait de regarder autour de soi lorsque l’on se promène en France et dans le Mississippi.

Une modélisation du paradoxe États-Unis-Europe

« C’est une note technique destinée aux économistes, que je publie principalement pour pouvoir m'y référer ultérieurement. Le commun des mortels peut l’ignorer.

La géopolitique des stablecoins

« Les stablecoins sont des monnaies numériques privées indexées sur une monnaie fiduciaire, le plus souvent le dollar américain. Les stablecoins en dollars renforcent l'hégémonie monétaire et politique des Etats-Unis, procurant des avantages fiscaux et stratégiques aux États-Unis et aux juridictions pivots, tandis que les pays utilisateurs absorbent les risques et les coûts sans exercer de contrôle équivalent.

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Il y a un large consensus sur l'économie chinoise, mais il est erroné

« Le modèle de développement chinois nuit-il aux consommateurs chinois ? Bien qu’il y ait un consensus quasi universel sur ce point, cela ne le rend pas pour autant vrai.

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Comment les « vertus » de la mondialisation néolibérale ont ouvert la voie à son effondrement

« Si l’on devait définir la mondialisation néolibérale telle que perçue par les élites occidentales au cours des quatre décennies allant du début des années 1980 aux années 2020 environ, on pourrait dire, de la manière la plus succincte, qu’elle était mue par deux idées : celle du cosmopolitisme et celle de la concurrence.

Un hégémon industrieux ? Pourquoi l'Amérique d’aujourd’hui n'est pas semblable à la Grande-Bretagne édouardienne

« L'interaction entre inégalités et tensions internationales est une question pressante en ce début de vingt-et-unième siècle, d'où l'intérêt actuel pour les déséquilibres mondiaux. Pour beaucoup d’interprètes de notre conjoncture, il semble que nous régressions, tant en termes d'inégalités que de tensions internationales, vers une configuration qui rappelle de façon alarmante celle de l’ère d’avant 1914. Les chiffres des inégalités aux États-Unis ressemblent à ceux de la Belle Epoque. Et il y a l'argument du piège de Thucydide, selon lequel les puissances établies, jalouses, exacerbent les tensions pour freiner l’essor de potentiels concurrents. En 1914, l'Empire britannique était censé jouer ce rôle, repoussant l'Allemagne impériale. Aujourd'hui, ce sont les États-Unis qui font face à l’essor de la Chine.

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Comment les déséquilibres mondiaux se transmettent-ils ?

« Adam Tooze vient de publier un excellent billet sur son compte Substack, intitulé "Global imbalances - A new cocktail in old bottles" avec, comme toujours, une excellente description de l'état actuel du débat sur les déséquilibres mondiaux. Il y soutient notamment que les explications traditionnelles de ces déséquilibres (selon lesquelles ils reflètent principalement l'aggravation des disparités macroéconomiques) sont peut-être dépassées et qu'il est préférable de considérer les déséquilibres actuels comme le reflet de nouveaux chocs géopolitiques, technologiques et structurels qui remodèlent l'économie mondiale.

Les déséquilibres mondiaux : un nouveau cocktail dans de vieilles bouteilles

« Alors que la Banque mondiale et le FMI se réunissaient pour leurs "réunions jumelles" à Washington en avril 2026, les macroéconomistes du monde entier ne parlaient que des "déséquilibres mondiaux".

Les déséquilibres mondiaux sont de retour

« Les déséquilibres des comptes courants sont revenus à des niveaux proches de leur plus haut historique. Il est donc plus que jamais essentiel de comprendre leurs causes, les risques qui leur sont associés et ce à quoi pourrait ressembler une résolution ordonnée.

Pourquoi il faut craindre une récession mondiale à cause du fiasco iranien de Trump

« Le détroit d'Ormuz reste fermé. Il apparaît de plus en plus évident que les 20 % de l'approvisionnement mondial en pétrole qui transitent habituellement par ce détroit à destination des marchés mondiaux ne retrouveront pas leur niveau normal dans un avenir proche, et probablement pas avant plusieurs mois. Quels seront les effets de cette perturbation sur l'économie mondiale ?

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Le coût du marché

« Il y a, écrivait Ronald Coase, "un coût d’utilisation du mécanisme des prix". Ce coût inclut des choses comme la recherche de fournisseurs, la recherche des meilleurs prix, l’anticipation des besoins futurs et la négociation, l'exécution et le contrôle des contrats.

La capitalisation du monde : comment se répartissent les revenus du patrimoine dans le monde ?

« Entre 2000 et 2020, le PIB mondial a augmenté de plus de 60 % en termes réels. Parallèlement, la part des revenus du capital (revenus du patrimoine, anciennement appelés "revenus non gagnés" ou revenus ne nécessitant pas de travail) dans le PIB a augmenté dans la plupart des pays. La hausse de la part des revenus du capital dans le PIB, observée notamment dans les données de la comptabilité nationale, se retrouve également dans la hausse de la part des revenus du capital perçue par les individus, telle qu’elle transparaît des enquêtes réalisées auprès des ménages. Cet aspect a toutefois été peu étudié dans la littérature récente, en particulier à l'échelle mondiale. Quelle est la part des revenus du capital dans les revenus des ménages à travers le monde et dans quelle mesure sa répartition entre les individus est-elle inégale ?

Le dollar n’est pas responsable du déficit courant américain

« L'administration Trump et les dirigeants chinois divergent généralement sur la politique économique, mais certains membres éminents de leurs équipes économiques semblent s'accorder sur une idée : le statut du dollar en tant que principale monnaie de réserve mondiale est l'un des principaux facteurs des déficits importants et persistants du compte courant américain.

Le ralentissement de la croissance chinoise dans une perspective historique

« Il y a de nombreux articles alarmistes sur le ralentissement de la croissance chinoise (voir ici un exemple typique). Ce ralentissement est bien réel. La croissance annuelle moyenne de la Chine au cours des trois dernières années a été légèrement inférieure à 5 % par tête ; il y a dix ans, elle était d'environ 7 %, et dix ans auparavant, elle s’élevait à 10 %. (Tous ces taux de croissance sont par tête).

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Le déclin d'Orbán marquera-t-il la chute de Trump ?

« Dimanche, après-demain, la Hongrie tiendra des élections législatives. Vous pourriez croire qu’il s’agit d’un scrutin banal dans un petit pays d'Europe centrale. Mais ces élections revêtent une importance mondiale.

Macroéconomie des conflits et de la reconstruction

« Les guerres font depuis longtemps partie du paysage mondial. Après les décennies de calme relatif qui ont suivi la fin de la Guerre froide, le nombre de conflits armés a explosé pour atteindre des niveaux qui n’avaient plus été vus depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale (cf. graphique). Ce n’est pas une réalité lointaine. En 2024, plus de 35 pays, dont environ la moitié sont classés comme États fragiles ou touchés par un conflit, ont été le théâtre de conflits sur leur territoire. La même année, près de 45 % de la population mondiale vivait dans des pays touchés par un conflit, allant d’escarmouches frontalières à des guerres majeures. Et depuis 2010, les conflits ont fait plus de 1,9 million de morts dans le monde. Les perspectives restent préoccupantes. Les indicateurs de menaces géopolitiques continuent d’augmenter, traduisant une hausse des risques de conflit, et les dépenses de défense devraient connaître une forte hausse (cf. chapitre 2).

Macroéconomie des dépenses de défense

« Avec la fin de la Guerre froide, le nombre de conflits a diminué à l'échelle mondiale et les gouvernements du monde entier ont réduit la part des ressources publiques consacrée aux dépenses de défense et au renforcement militaire. Les tensions géopolitiques ont commencé à ressurgir au milieu des années 2010 […] et le nombre de conflits a considérablement augmenté depuis […]. Cela a incité les pays à revoir leurs priorités en matière de dépenses. Ainsi, entre 2020 et 2024, 50 % des pays dans le monde ont augmenté leur budget de défense et, en 2024, près de 40 % y consacraient plus de 2 % de leur PIB, contre 27 % en 2018 (cf. graphique). Selon la base de données sur l'industrie de l'armement de l'Institut international de recherche sur la paix de Stockholm (SIPRI), les ventes d'armes des 100 plus grandes entreprises d'armement mondiales ont doublé en termes réels au cours des deux dernières décennies. Ces chiffres devraient augmenter, dans la mesure où les membres de l'Organisation du Traité de l’Atlantique Nord (OTAN) se sont engagés en juin 2025 à porter leurs dépenses annuelles de défense et de sécurité à 5 % du PIB d'ici 2035, soit plus du double du précédent objectif de 2 %. […]

On n’a pas encore pris la mesure des répercussions énergétiques du conflit iranien

« Les États-Unis et Israël ont commencé leur offensive contre l'Iran il y a un mois. En raison des mesures de représailles iraniennes, le marché mondial du pétrole subit une pénurie d'approvisionnement plus importante que celles des crises pétrolières de 1973 et 1979 réunies. Les États-Unis n'en ressentent pas encore pleinement les effets, malgré un prix de l'essence qui a dépassé les 4 dollars le gallon pour la première fois depuis 2022.

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L'échelle de développement est-elle devenue plus raide ?

« Une analyse récente de l'année 2025 publiée sur ce blog notait que, malgré une année qui a été une véritable litanie de difficultés, marquée par les perturbations commerciales, l'endettement et des catastrophes climatiques, plusieurs lueurs d'espoir sont apparues pour les économies émergentes et en développement, de l'expansion record de la classe moyenne mondiale (soit 108 millions de personnes supplémentaires) au rythme sans précédent du déploiement des infrastructures publiques numériques (IPN). Dans la même veine, ce commentaire examine comment la croissance et le développement se sont comportés au cours de ce siècle par rapport au précédent.

Quelle convergence des revenus en Europe ?

« La question de la convergence des revenus au sein de l'Union européenne a récemment fait l’objet de nombreux débats. Il y a deux grandes raisons à cela. D’une part, qu’on les considère au prisme des indicateurs macroéconomiques (comme le PIB par tête) ou des données d'enquêtes réalisées auprès des ménages telles que l'enquête SILC, il est indéniable que les inégalités entre pays et entre individus se sont réduites au sein des 27 pays-membres de l’UE. D’autre part, cette convergence s'opère alors qu'il n'y a pas de convergence entre l'UE dans son ensemble (ni même entre ses plus grands pays-membres) et les États-Unis. Ce dernier point a été particulièrement mis en avant récemment en raison des tensions dans les relations entre les deux pôles occidentaux. Le manque de convergence a d'abord été évoqué par Trump pour démontrer la persistance de la supériorité américaine, puis par ses détracteurs qui ont affirmé que cette absence de convergence était simplement due au fait que les Européens, par choix, travaillent moins et que la productivité horaire peut être égale, voire supérieure, dans certains pays européens qu'aux États-Unis.

La reprise post-pandémique a été plus forte que prévu, mais pas pour tout le monde

« L'économie mondiale a connu une reprise particulièrement vigoureuse après la pandémie. Cinq ans après la récession mondiale de 2020, le revenu mondial par tête est supérieur d’environ 10 % à son niveau de 2019, ce qui en fait un rebond plus vigoureux que celui qui a suivi la crise financière mondiale de 2009. Cette résilience est extraordinaire compte tenu de la succession de chocs qui ont suivi la pandémie : les graves perturbations des chaînes d'approvisionnement, la flambée de l'inflation, le resserrement monétaire mondial sans précédent depuis des décennies et la montée des tensions géopolitiques.

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Comment les gouvernements devraient-ils réagir à la crise énergétique ?

« L'Europe est de nouveau confrontée à un choc énergétique, provoqué par la guerre au Moyen-Orient, après avoir connu une grave crise énergétique en 2022-2023. En 2022-2023, elle avait fait face à une crise d’inflation due aux perturbations des approvisionnements en gaz dans le contexte de l’invasion de l’Ukraine par la Russie. L'inflation dans l'UE avait atteint un pic record de 11,5 % (en glissement annuel) en octobre 2022.

Les contributions de Christopher Sims à la macroéconomie

« Christopher Sims a profondément renouvelé la façon par laquelle les macroéconomistes considèrent les données, l'incertitude, l'inflation et les limites de l'attention humaine. Pendant quatre décennies, il n'a cessé de poser la même question : quelles sont les hypothèses qu’un modèle occulte ? Puis, il a construit les outils pour y répondre.

Quand l’hypermondialisation rencontre le chaos

« Donald Trump et ses sbires sont en train de paniquer. Samedi, Trump s'en est pris violemment au New York Times pour un article qui ne faisait que dire l’évidence : nombre de ses objectifs de guerre initiaux, quels qu'ils aient été, n’ont pas été accomplis. À peine une heure plus tard, il a menacé de commettre des crimes de guerre à grande échelle, affirmant que si l'Iran n'ouvrait pas le détroit d'Ormuz dans les 48 heures, c'est-à-dire aujourd'hui même, il ordonnerait aux forces américaines de bombarder des centrales électriques civiles.

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Le lien entre épanouissement matériel et épanouissement moral est réel

« Si le vingt-et-unième siècle a produit un ouvrage plus prémonitoire, je ne l'ai pas encore vu. Je pense à The Moral Consequences of Economic Growth, du professeur d'économie de Harvard, Benjamin Friedman. Ce livre a été publié fin 2005, c’est-à-dire qu'il a le même âge que cette chronique.

Les travaux sur le lien entre l'IA et le marché du travail n’en sont qu’à leurs prémices

« Depuis le déploiement des grands modèles de langage (large language models, LLM), il y a une vague de travaux et une avalanche de prédictions quant à l'impact de l'intelligence artificielle (IA) sur le marché du travail et à quel horizon. Il y a également des travaux, et de nombreuses spéculations, sur la façon par laquelle l’IA affecte actuellement le marché du travail. Aucun de ces travaux ne constitue, et ne saurait constituer, le dernier mot sur la question. Dans cette analyse, j'examine une sélection de travaux récents et constate que les données relatives à l'impact actuel de l'IA sur le marché du travail sont peu concluantes et que les affirmations selon lesquelles elle aura un impact négatif sur certains groupes de travailleurs sont prématurées.

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Combien de temps le monde peut-il supporter une fermeture du détroit d'Ormuz ?

« Le détroit d'Ormuz longe la côte sud de l'Iran, entre l'Iran et Oman. Il constituait déjà l’un des principaux points de passage stratégiques pour l'énergie à l’échelle mondiale. Et ces dernières semaines, il est devenu central dans le conflit actuel autour de l'Iran. Le président Donald Trump a publiquement mis en garde le gouvernement de Téhéran contre toute tentative de fermeture du détroit et les événements récents se sont largement concentrés sur la question du maintien du trafic commercial dans le détroit. Des pétroliers et d'autres navires ont été attaqués dans le détroit et dans le Golfe Persique. En ce sens, Ormuz n'est plus seulement un théâtre d'opérations parmi d'autres ; c'est de plus en plus le lieu où convergent les temporalités militaires et économiques du conflit.

Quel sera l’impact macroéconomique mondial de la récente flambée des prix de l’énergie ?

« Nos récents travaux sur les impacts potentiels de la hausse des prix mondiaux du pétrole et du gaz ont comparé un scénario permanent et un scénario transitoire et analysé la réaction de l'économie britannique.

La Richesse des nations, une icône mal comprise des marchés libres

« […] Le 9 mars marque le 250e anniversaire de la publication de La Richesse des nations, en 1776. Adam Smith est peut-être aussi l'un des penseurs les plus mal compris de l'histoire de la pensée économique. Smith n'est ni le père de l'économie moderne, ni celui du capitalisme, un terme qu'il n'a jamais employé.

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Le pétrole est-il derrière l'attaque américaine contre l'Iran ?

« L'attaque massive américano-israélienne contre l'Iran, qui a débuté le 28 février 2026, est le dernier exemple d'agression américaine contre un État producteur de pétrole. Depuis le retour de Donald Trump à la présidence en janvier 2025, les États-Unis ont lancé des attaques dans sept pays : l'Iran, l'Irak, le Nigeria, le Venezuela, la Syrie, le Yémen et la Somalie. Les cinq premiers sont d'importants producteurs de pétrole. Bien sûr, les actions militaires des Etats-Unis ne concernent pas que le pétrole, mais le pétrole est un thème récurrent qu'il est difficile d'ignorer.

Philippe Aghion, ou comment la destruction créatrice alimente la croissance soutenue

« Ma première pensée en apprenant que mon ami et co-auteur Philippe Aghion venait de recevoir le prix de la Banque de Suède en sciences économiques en l'honneur d'Alfred Nobel a été : "eh bien, il était temps !"

Les nations peuvent-elles continuer de prospérer sans travailler dur ?

« Récemment, un débat sur la durée du travail dans les différents pays a pris des tons clairement politiques. Les économistes trumpistes aiment souligner la vigueur de l'économie américaine et le déclin du modèle de protection sociale européen, en montrant que soit l'écart de revenus entre les États-Unis et les pays d'Europe occidentale est resté stable ces dernières décennies, soit il s'est creusé dans de nombreux pays. Par exemple, en 1980, le ratio rapportant le PIB par tête des États-Unis à celui de la France (calculés en dollars à pouvoir d'achat équivalent) était de 1,2 ; aujourd'hui, il est de 1,5. Depuis la reprise post-pandémique, la croissance européenne a été quasi nulle. L'économie américaine a rebondi plus vigoureusement. Si l'on utilise les données des enquêtes sur les revenus des ménages, corrigées du coût de la vie généralement plus faible en Europe, l'écart, en faveur des États-Unis, est considérable. En 2023, le revenu moyen par habitant des États-Unis était près de 50 % supérieur à celui de la France. Même à la médiane, l'écart est de 30 % en faveur des États-Unis.

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L’Europe contre l’Amérique : qui gagne vraiment ?

« […] Les lecteurs réguliers savent que je m'intéresse depuis longtemps aux comparaisons entre les économies américaine et européenne, avant tout parce que cette comparaison est importante pour la géopolitique et la politique économique, mais aussi parce qu'elle est intellectuellement intéressante. L'opinion courante parmi les élites des deux côtés de l'Atlantique est que l'Europe est largement à la traîne. Mais je suis sceptique. Et j'ai de nouvelles réflexions sur le sujet.

Le paradoxe salarial de l'Europe

« Les dirigeants européens devraient s'inspirer de l'intuition de Keynes selon laquelle le monde s'enrichit lorsque les économies augmentent leur productivité et permettent aux salaires d’augmenter au même rythme que celle-ci.

L'attaque des droits de douane zombies

« Les responsables de l'administration Trump tentent de faire bonne figure malgré le camouflet cinglant de la Cour suprême, qui a déclaré illégaux la plupart des droits de douane imposés depuis avril 2025 (les droits de douane IEEPA). N’acceptant pas les limites de son pouvoir, Trump s'est empressé d'imposer de nouveaux droits de douane en s'appuyant sur une clause obscure, l'article 122 du Trade Act de 1974. Ces droits de douane fondés sur l'article 122 expirent après 150 jours. Les responsables de l'administration Trump affirment donc à présent qu'ils trouveront des moyens de les maintenir en exploitant d'autres failles juridiques avant la date d’expiration.

Droits de douane américains : ce que change la décision de la Cour suprême et ce qu’elle ne change pas

« Dans un désaveu clair de la politique tarifaire du président Donald Trump, la Cour suprême a statué le 20 février qu’une grande partie de ses droits de douane, ceux qui se fondaient sur l’International Emergency Economic Powers Act (IEEPA), étaient inconstitutionnels. Cette loi n'autorise pas le recours aux droits de douane. De plus, comme le souligne la décision, le président n'a pas le pouvoir de lever des impôts. Ce pouvoir, y compris celui d'imposer des droits de douane, appartient au Congrès américain, comme l’énonce clairement la Constitution des États-Unis.

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La dangereuse nostalgie de Kevin Warsh

« Les marchés financiers ont salué la nomination de Kevin Warsh pour succéder à Jerome Powell à la présidence de la Réserve fédérale américaine et l’on comprend aisément pourquoi. Warsh n'est ni un idéologue trumpiste ni un alarmiste en matière d'inflation. C'est un décideur chevronné qui s'appuie sur un cadre d'analyse rigoureux, forgé par son expérience à la Fed lors de la crise financière mondiale de 2008 et qui considère les excès bureaucratiques avec un sain scepticisme. Mais malgré son expérience et sa rigueur intellectuelle, Warsh risque de commettre une erreur capitale lorsqu’il prendra la tête de la Fed.

A propos de la relation tortueuse entre le PIB et les empreintes macroécologiques

« Le découplage est-il en cours, oui ou non ? Et s’il ne l’est pas, pourrait-il jamais se produire ? Ces dernières semaines, The Guardian a publié plusieurs articles sur le sujet, en apparence contradictoires, affirmant à la fois que "la croissance économique n’est plus liée aux émissions de carbone" et que "la croissance économique continue de réchauffer la planète". Cela tombe à point nommé, car le Cambridge Journal of Economics vient de publier un article stimulant sur le sujet : "Degrowth as climate policy: From GDP to consumption reduction" [2026], de Jonathan Aldred, chercheur et maître de conférences en économie à l’Université de Cambridge. Je prendrai cet article comme point de départ pour affirmer (comme je l’ai déjà fait à plusieurs reprises sur mon blog) que l’hypothèse de la croissance verte est surévaluée.

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Comment financer l'augmentation des dépenses de défense ?

« Le Royaume-Uni a besoin d'une hausse durable de ses dépenses de défense. Les tensions géopolitiques se sont intensifiées, si bien que la demande de capacités et de préparation militaires a augmenté. Il est peu probable que ces pressions soient temporaires.

Pourquoi les droits de douane n'ont-ils pas fait s’effondrer l'économie mondiale ?

« En ce début d’année, il est bon de faire le point sur l’année écoulée. L'économie mondiale est confrontée à des barrières commerciales nettement plus élevées qu'il y a un an. Alors qu’ils étaient relégués aux livres d’histoire économique, les droits de douane font désormais partie intégrante de notre existence. Nous nous attendions à ce qu'ils pèsent sur la croissance économique et alimentent l'inflation, mais, jusqu'à présent, cela ne s’est pas vérifié.

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Pourquoi les politiques de l’administration Trump n’ont-elles pas fait dérailler l’économie américaine ?

« […] Pourquoi l'économie américaine continue-t-elle de connaître une expansion, alors que la Maison Blanche et le Congrès poursuivent des politiques allant à l’encontre de ce que recommandent les économistes orthodoxes ?

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Les droits de douane sont plus destructeurs que vous ne le pensez

« Les droits de douane à l'importation étaient perçus par le passé comme étant principalement des instruments de protection des industries domestiques sous prétexte d'améliorer la balance commerciale ; ils sont désormais utilisés pour affaiblir les rivaux géopolitiques et créer une incertitude stratégique. Ces nouveaux usages vont même jusqu'à contraindre des alliés à céder des territoires, l'administration Trump ayant menacé huit pays européens de droits de douane supplémentaires pour tenter de prendre le contrôle du Groenland, au nom de la sécurité économique nationale. Mais une grande partie du débat sur les droits de douane, y compris les menaces de Trump concernant le Groenland, repose sur des cadres économiques obsolètes qui négligent une caractéristique essentielle de l'économie mondiale moderne : les réseaux de production et financiers sont profondément interconnectés.

Présidence de la Fed : non, Kevin Warsh n'est pas qualifié pour le poste !

« Donc, Kevin Warsh sera le prochain président de la Fed. Le point positif de sa nomination est qu'il ne devrait pas pouvoir causer de grands dégâts, avec toutefois une réserve de taille (j’y reviens ci-dessous). La Fed est une république, pas une dictature ; les décisions clés sont prises par un comité au sein duquel le président ne dispose que d'une voix. Les présidents de la Fed ne peuvent orienter la politique monétaire que par la persuasion et Warsh manque de la crédibilité intellectuelle et morale nécessaire pour être efficace en la matière. Mais que Dieu nous vienne en aide si nous entrons dans une crise qui exige un leadership résolu de la Fed, comme celui dont a fait preuve Ben Bernanke pendant la crise financière ou comme celui dont Jay Powell fait preuve actuellement face aux attaques de Trump.

Les inégalités et la santé : un lien voilé par les brumes du temps ?

« Lorsque les chercheurs tentent de comprendre si la montée des inégalités nuit à la santé, ils obtiennent souvent des résultats déroutants. À un instant donné, les sociétés plus inégalitaires ont tendance à présenter une plus mauvaise santé, une mortalité plus élevée et un éventail plus large de problèmes sociaux. Pourtant, lorsque les chercheurs examinent l'évolution des inégalités au cours du temps (notamment à court et moyen termes), les effets attendus semblent souvent disparaître. Certains en sont venus à conclure que, peut-être, les inégalités n’importent pas.

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La nouvelle économie politique du commerce américain

« La seconde administration Trump a profondément remanié la politique commerciale américaine. Dans un nouvel essai, David A. Lake et moi-même retraçons le contexte historique de la stratégie commerciale de l'administration Trump, examinons les raisons du changement radical de la politique commerciale américaine et résumons les conséquences probables de cette stratégie tant au niveau domestique qu’au niveau international. Le papier est disponible ici.

Les autorités américaines parient sur l’avenir du dollar

« Malgré quelques hauts et bas, le dollar américain est resté la monnaie de réserve mondiale incontestée depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale. Ce statut a permis au gouvernement américain d'emprunter à des taux d'intérêt inférieurs à ceux qui auraient été possibles si les banques centrales et les investisseurs privés n'avaient pas considéré les titres du Trésor américain comme l’actif sûr par excellence.

Pourquoi le « taux d’intérêt naturel » n’est plus seulement un chiffre

« Depuis plusieurs décennies, les banques centrales considèrent le taux d'intérêt naturel (natural rate of interest), généralement noté "r*" et prononcé "r-étoile", comme une boussole pour la politique monétaire. Défini comme le taux d'intérêt réel compatible avec une inflation stable et une production à son potentiel, r* est supposé permettre de distinguer une politique accommodante d’une politique restrictive. Lorsque le taux directeur est inférieur à r*, les coûts d'emprunt sont relativement faibles, ce qui favorise le crédit, la prise de risque et l'investissement. Lorsqu'il est supérieur à r*, le financement devient restrictif, ce qui pèse sur les prix des actifs et décourage l'investissement.

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La puissance exportatrice de la Chine est le signe à la fois de forces et de faiblesses économiques

« La Chine a fini l'année 2025 avec un excédent commercial record de 1 190 milliards de dollars. Cet excédent reflète la domination remarquable de la Chine en tant qu'exportateur de biens manufacturés. Mais il tient aussi à la faiblesse des dépenses des ménages chinois, qui limite la demande d'importations du pays et accroît la dépendance de son économie vis-à-vis des acheteurs étrangers pour absorber sa production domestique. Les partenaires commerciaux chinois s'opposent de plus en plus à cet excédent, comme en témoignent les efforts de l'administration Trump pour relever les droits de douane sur les exportations chinoises vers les États-Unis. Au sein des cercles politiques chinois, on reconnaît de plus en plus que la dépendance de l'économie aux investissements dans l’industrie et aux exportations est politiquement et économiquement insoutenable. Les dirigeants chinois cherchent à stimuler la consommation des ménages, un des objectifs de leur prochain plan quinquennal, mais la transition vers une croissance plus équilibrée nécessitera une réorientation majeure de leurs politiques.

Pourquoi Jerome Powell a dû dire non

« Il n’y a aucun précédent direct pour la menace de poursuites pénales à l’encontre du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, par le ministère de la Justice américain, ni pour la réplique publique de ce dernier. Mais comme l’a dit Mark Twain, bien que l'histoire ne se répète pas, elle rime souvent. En effet, deux épisodes permettent d’éclairer l'impasse actuelle et l'avenir de l'indépendance de la Fed.

Indépendance de la banque centrale et dominance budgétaire

« Je suis heureuse de participer à un panel sur l'avenir de la Fed. J’évoquerai les menaces qui pèsent sur son indépendance et le risque de dominance budgétaire (fiscal dominance). Malheureusement, ces sujets font désormais l'objet d'une plus grande attention.

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Comment la hausse du pouvoir de marché des entreprises mine la démocratie

« Depuis des décennies, un principe fondamental de l'économie politique est que les marchés concurrentiels et la gouvernance démocratique se renforcent mutuellement. La concurrence disperse le pouvoir économique, empêchant toute entité d'exercer une influence excessive sur les décisions politiques. Réciproquement, la démocratie fournit les fondements institutionnels qui permettent à la concurrence de fleurir. Mais que se passe-t-il lorsque la concurrence sur le marché diminue ?

Pourquoi les droits de douane de Trump n'ont-ils pas provoqué l'effondrement de l'économie américaine en 2025 ?

« Lorsque Donald Trump a pris ses fonctions en janvier dernier, la plupart des économistes craignaient qu'il n'adopte les droits de douane élevés qu’il avait promis pendant sa campagne. Ils craignaient que de tels droits de douane entraînent une hausse des prix des biens de consommation pour les ménages et des biens intermédiaires pour les entreprises aux Etats-Unis. La conséquence serait une hausse de l'inflation, ainsi qu’une baisse du revenu réel. En tant que choc d'offre, ce n’est pas le genre d’événement que la Réserve fédérale peut contrer. Les dégâts auraient été particulièrement importants si d'autres pays avaient choisi de riposter en relevant leurs propres droits de douane.

Capture de Maduro : les précédents historiques

« Maintenant que les États-Unis ont exfiltré Nicolás Maduro du Venezuela, il peut être utile d’examiner quatre précédents. Aucun événement actuel n'est identique à un épisode du passé. Mais en nous remémorant l'histoire, nous pouvons discerner des aspects du présent qui, autrement, seraient occultés par la propagande ou l'émotion.

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Des hégémons hors-la-loi sabotent l'économie mondiale

« Alors que certains qualifient de "G-Zéro" le monde actuel, dépourvu de puissance directrice, il serait plus approprié de parler d'un monde "G-moins-deux" (G-Negative-Two). Au lieu de fournir des biens publics mondiaux, la Chine et les États-Unis infligent des coûts économiques mondiaux et ils le font d’une telle façon que ces coûts se renforcent mutuellement.